派網市場週報（2023/8/26 – 2023/9/1）衝高回落，前路在何處？

前言

在灰度Grayscale戰勝SEC的新聞公佈之前，我們就已經開始撰寫本週的研報。因此，我們將保留一些在這次事件之前確定的內容，同時也將新增的內容融入其中。請繼續閱讀我們對Grayscale的獲勝和周五ETF決策可能的情景的見解，我們會對本次事件做持續的跟進。

宏觀分析

央行年會有驚無險

在上週傑克遜霍爾央行年會上，美聯儲主席鮑威爾發表了措辭謹慎的演說，表明鮑威爾對目前的經濟形勢持謹慎態度。鮑威爾認為經濟增長不如預期，緊縮可能未結束，美聯儲致力於控制通脹，未來的數據將持續指導美聯儲的決策。會議委員會預測美聯儲將在9月會議上保持利率不變，但在2023年第四季度可能再次加息25個基點。此後，我們預計利率將保持穩定，直到2024年中期，屆時隨著通脹持續下降，美聯儲將逐漸開始放鬆政策。不過，直到2024年底，利率將保持在限制性領域內，隨著CPI逐漸降至其每年2％的目標。市場情緒仍然脆弱。摩根士丹利策略師Michael Wilson認為美國股市漲勢已經結束。美國銀行的Hartnett贊同Wilson的觀點，認為人工智能對股市的提振在2023年下半年將消退。因此，投資者需要保持警惕，並注意市場的變化。

我們認為，由於人工智能的超人氣概念，幣圈相當一部份的流動性曾經被美股抽走。如果美股人工智能概念得到消退，對於幣圈層出不窮的概念可能更偏利好。今後我們也會密切觀察資金動向並給出合理預測。

灰度案例以及ETF新動作

本週，SEC將對包括BlackRock在內的六個現貨比特幣ETF申請做出決定。我們預期，決定可能會面臨進一步的延遲。我們仍然堅持立場，認為現貨比特幣ETF的批准可能要到明年的1月或2月才會實現。由於積極的新聞仍然稀缺，基本因素將在今年下半年驅動市場時扮演關鍵角色。

灰度(Grayscale) ETF案例的積極結果表明政策支持力量也是顯著的，並提升了SEC通過ETF的預期。然而，要注意這並不保證ETF100%會獲得批准，我們仍然預期SEC會延遲裁決，將任何可能的批准推遲到來年。考慮到SEC的立場，首先反對比特幣ETF然後在法庭上輸掉，但又立即批准另一個比特幣ETF，這也是相當矛盾。這樣的情況在我們看來是不太可能的。

如果在本週的截止日期上獲得批准，那麼只需看多，比特幣上看36,000 – 40,000美元。只有在ETF被拒絕的情況下，我們可能會回落到20,000美元或以下。然而，SEC可能會被起訴。

延遲最可能的結果是，比特幣會稍微回落到25,000美元的支持。延遲極有可能會熄滅投資者對Grayscale獲勝後快速獲得批准的火熱心情，但指數會獲得相對健康的底部籌碼支持。

我們的觀點

2023年的市場非常無趣，市場大部分時間在非常小的範圍內震盪，眾多交易者的耐心也被漫長的橫盤消磨掉，低波動率成為了今年的常態，而極低的波動率往往預示著大行情正在釀酿，因此橫盤後的大漲大跌也長為了常態，讓人來不及做出反應，導致今年的賺錢效應不及往年。另外目前市場流動性也令人堪憂，穩定幣市值持續縮水，監管的矛頭也指向了做市商，意味著資金可能會被進一步抽走。因此，如果有合約持倉，儘量遠離高槓桿操作，以現貨操作為主。我們認為現在的價格足夠便宜，可以逐步低吸現貨進行布局。

基本面分析

屯幣需求持續提升

交易所的BTC淨轉賬數據呈現出非常積極的數據。數據近幾天均呈現淨流出且逐漸放大的趨勢，意味著交易所的比特幣正在加流出。投資者從交易所提出比特幣，意味著長期屯幣的需求和潛在拋壓的減少，對於迫切需要找到底部的市場，這是非常有利的消息。

技術分析

比特幣

正如我們預期的，比特幣在過去一週經歷了一段整合期，這是在清理過度槓桿後的情況。我們的策略是在保護性的利得期間賣出波動性，當時的溢價較高，結果證明這個策略是準確的，因為7/30天的隱含波動性（IV）幾乎已經回落到清算事件發生之前的水平。然而，在Grayscale案在法庭上獲得有利結果後，隱含波動性已經再次攀升。值得注意的是，儘管波動性增加了，但它仍然低於一週前觀察到的水平，這表明所有從覆蓋位置獲得的收益應該仍然在盈利範圍內。

就行情而言，過去一週並無重大發展，這與我們的預期以及我們在之前報告中討論的一致。我們預計這週會有類似的情況發展，可能包括測試25,000美元或28,000美元，這是我們由於Grayscale的新聞在出版前獲得的。然而，我們仍然堅信，如果沒有完全ETF批准的額外支持，比特幣不太可能有大幅度的變動。我們預測，即將到來的ETF決策日期有80％可能被延遲，10％的可能被批准，以及10％的可能被否決。所以，即使市場短期對Grayscale在證交會上的勝利感到興奮，我們實際上並未真正看到這對敘述有深度的變化，因為他們最終只是把案子送回法庭，最終結果仍然大概率會延遲。

說到下行風險，由於最近市場買盤非常積極，向下突破25,000美元的可能性已經降低。如我們上週所討論，更有可能的情況是一段波動的整合期，如下圖所示。鑒於比特幣已經突破了其結構性上升趨勢和一個關鍵的看漲分歧指標——200天移動平均線（粉線: 200MA），動能仍然傾向於下行。然而，隨著最近的看多行動，我們現在剛好位於28,000美元的壓力水平之下。除非我們重新獲得28,500美元，我們仍然保持震蕩觀點。如下圖所示，重新獲得28,500美元將我們安置回到關鍵抗壓上方，我們會回歸到技術看漲的市場。在25,000到28,000美元的範圍內交易可能會很具挑戰性，市場環境波動劇烈，會比較難掌握交易節奏。

美股SPY

分析近期數據，顯然可以看出股票和加密貨幣之間的相關性再次變強。例如，S&P 500現在與比特幣的相關係數為0.8，而Nasdaq的相關係數為0.7。儘管數據顯示了這種相關性，但經常伴隨此類相關性的熟悉交易信號還未回歸。通過檢查價格運動的實際範圍，我們觀察到股票市場經歷了典型的波動，但最終趨勢回歸穩定。相反，比特幣經歷了顯著的下行運動，然後是緊湊的整合期。S&P 500已經表現出明確的方向，但比特幣在這種波動且混亂的環境中仍然相當難交易。

儘管當前缺乏明確的短期相關性，但股票市場仍然值得我們分析，因為比特幣仍然與股票市場的廣泛趨勢保持一致。儘管有幾個負面的經濟指標表明美國經濟缺乏力量，但OCED的領先指標顯示經濟最近已從收縮區域中退出。這種近期的回調可能只是一種常規修正，而不是顯示出有重大經濟衰退的信號。

交易建議

比特幣

因為指數和波動率均衝高回落，我們建議選擇26,000美元的抄底寶投資比特幣現貨，投資期限2天，年化回報率為12%。如果比特幣價格繼續下跌，我們將購買在25,500美元至23,000美元之間的水平。價格下跌得越多，我們將購買更多的比特幣，以降低整體成本。

由於價格迅速下跌，我們在28,000美元的價格執行了買入操作。對於遵循了我們建議的人，我們現在建議使用止盈寶來保證收益，因為波動性仍相對有吸引力。我們推薦2天期的28,000美元，年化回報率為38.19%。我們預計波動性會再次下降，因為這已經是加密货幣市場的整體趨勢，即突然的波動性上升和逐漸的波動性下降。因此，現在鎖定一個好的收益似乎是最好的行動路線。

以太坊

針對以太坊我們建議使用10%至20%的頭寸大小，以1,600美元的價格購買以太坊的抄底寶，進行為期1-2天的投資，回報率為13%-15%。