Contents
2022 壞消息:
- 通貨膨脹
- 經濟衰退
- 缺乏自由流動性和貨幣供應
- 加密和零售借貸和槓桿缺乏資金
- 較高的利率 = 風險資產的 PV 較低
- 美聯儲加息
- 加密龐氏騙局和行業欺詐
2022 好消息:
- 不良行為者被淘汰出行業,並隨著資產價值下降而繼續被挑選出來
- 法律明確的監管和消費者保護
- 新的創新在這個建設時期出現
2023年的期望
- 機構投資者和散戶轉向價值投資
- 新的開拓者和發明
- 股票和加密貨幣的底部出現
- 金融市場低增長的溫和衰退
概述
2022 年 1 月 1 日,加密貨幣總市值為 2.4 萬億美元。 今天 2023 年 1 月 1 日,市值約為 8500 億美元。 同比下降 65%。比特幣網絡的難度降幅最大,為 7.3%(不包括中國的挖礦禁令)。
儘管比特幣價格下跌,但總哈希率在 11 月創下了 2.7 億 TH/s 的歷史新高。 即使價格下跌,市場對比特幣網絡仍然表現出濃厚的興趣。
Defi 總鎖定價值從 2022 年 1 月 1 日的約 1700 億減少到 2023 年 1 月 1 日的約 400 億。 Defi鎖定的總價值下降了 76%。 最重要的原因是 Luna 生態系統的崩潰以及隨後 3AC、Celsius 和 FTX 的衰落。
穩定幣交易量達到 7.6 萬億,在交易量上擊敗了 Mastercard、American Express 和 Discover 等主要信用卡公司。
回顧2022
市場
在 2021 年達到歷史新高之後,整個加密貨幣市場在 2022 年全面經歷了臭名昭著的熊市週期。比特幣和以太坊全年的交易價格都低於其 200 日均線。 200 日均線通常被視為來自傳統股票的熊市/牛市分化線。 加密貨幣總市值從 1 月份的 2.4 萬億美元下降 65% 至略高於 8500 億美元。
比特幣仍然是市值最高的代幣(3250 億美元),並且是以太坊市值(1500 億美元)的兩倍。 比特幣同比下跌 -64%,而納斯達克 (QQQ) 同比下跌 -33.8%。
大多數頂級代幣在 2022 年的回報率為負兩位數。加密貨幣市場總體上仍步調一致。 熊市中加密貨幣的表現之間存在高度相關性。 當大盤下跌時,很少會看到任何代幣跑贏大盤。 對於加密市場,沒有像傳統股票市場那樣的多元化可能。 投資者已將所有代幣(穩定幣除外)捆綁到風險資產投資類別中。
2022 年,隨著機構投資者蜂擁而至,加密貨幣與傳統股票市場之間的相關性成為一個熱門話題。 以 BTC 為代表的加密貨幣和以納斯達克期貨為代表的傳統風險資產在 2022 年的大部分時間裡都穩定地徘徊在 0.8 的相關性附近,這是我們在比特幣歷史上看到的最長時期。 然而,我們認為這並不意味著加密貨幣作為一種資產類別已經成為與股票相同的資產風險。 相反,我們承認加密貨幣作為一種資產類別與其他投資工具一樣受到宏觀因素的影響。 有句話說,“在恐懼時期,所有相關性都變為 1”。 2022 年充滿通貨膨脹、激進加息和全球經濟增長放緩的恐懼。 我們預計這種情況將持續到 2023 年,因為宏觀因素仍是主要關注點。
現貨
穩定幣雖然代表數字化的法定貨幣並不吸引人,但它是迄今為止採用率最高的數字貨幣之一。 鏈上交易量在 2022 年達到 7.4 兆美元,而 2021 年為 6 兆美元。穩定幣交易量超過了萬事達卡(2.2 T 美元)、Discover(200 B 美元)和美國運通(1T 美元)等傳統信用卡公司。 與 2018 年約 1000 億美元的交易額相比,這是一個巨大的增長,恰恰表明了數字貨幣在全球範圍內的應用範圍。
USDT 仍然是交易所最受歡迎的交易對面額。 截至年底,約 60% 的現貨交易量以 USDT 計價,一直飽受爭議。 儘管有關破產的報導和對沒有經過審計的儲備金的批評使公司蒙上陰影,但大部分現貨交易量仍以 USDT 計價。
比特幣礦工
對於加密貨幣領域的每個人來說,尤其是礦工,今年都是艱難的一年。 部分原因可能是他們自己的錯誤和缺乏風險管理。 在傳統大宗商品市場中,農民、石油生產商等可能會至少通過期貨合約或期權對沖部分倉位,以防止價格大幅下跌,從而避免利潤大幅下跌。 這在加密市場尤其重要,因為比特幣的價格在熊市中平均波動幅度為 -80%。 有了這些統計數據,我們至少可以對沖持有的一部分比特幣。
最大的公開交易礦工 Core Scientific 公司總共開採了約 25% 的比特幣,約 11,000 BTC。 12 月,Core Scientific 根據美國破產法第 11 章規定申請破產保護。 他們表示,這主要與比特幣價格的長期下跌有關。 現在,情況並非如此,但大多數礦工傾向於持有比特幣作為投機性賭注,並將他們開採的大部分硬幣持有在資產負債表上。 例如,根據他們的季度文件,Core Scientific 直到 6 月份才出售比特幣。 根據他們 6 月份的公告,他們以約 23,000 美元的價格出售了約 7,000 個比特幣,比年初的價格低了 50% 以上。
除了比特幣價格下跌之外,今年全球能源價格飆升,給開採比特幣的成本帶來壓力。 說明礦工盈利能力的一種方法是哈希價格,將礦工收入除以哈希率。 哈希價值在今年創下了新低,這表明每個礦工的收入在今年創歷史新低。上述因素的結合在今年引發了比特幣礦工的兩個投降期,通過比較哈希率的 30 天和 60 天移動平均值可以看出這一點。
比特幣礦工
Blackrock 為 Aladdin 客戶增加了比特幣投資選項,並為比特幣增加了私人信託。 8 月,Blackrock 與 Coinbase 合作,為 Blackrock 的客戶群提供比特幣和未來可能的其他數字資產。
Fidelity 是 401k 的最大供應商之一,它增加了比特幣作為其退休賬戶的投資選擇。 Fidelity 通過將其作為其 2700 萬個退休賬戶的投資資產選擇,並通過其 Fidelity 加密平台提供 BTC 和 ETH 交易,繼續在加密方面引領市場。
迪士尼加速器邀請 Polygon 與他們合作進行獨家數字收藏品的概念驗證。
Meta 的 Instagram 與 Polygon 合作,旨在為平台內的所有用戶提供 NFT 創建和購買服務。 這是為 Instagram 的 25 億用戶帶來易於訪問的 NFT 的重大舉措,同時也為有影響力的人提供了另一種創作方式。
摩根大通在 Polygon 上使用 Aave Arc。 全球最大的銀行摩根大通執行了第一筆 Defi 交易。 JPM 能夠使用具有 KYC 功能的 Aave Arc 將代幣化的新加坡元兌換成代幣化的日元。
展望2023
市場
我們在 2022 年看到的主要趨勢是由於利率上升、高通膨和令人失望的股票收益,轉向優質價值資產和出售風險增長資產。 這可以從 ARKK 下跌 90% 看出,ARKK 是增長和風險資產的基本代表。 資金從風險資產流入黃金、可口可樂和 UnitedHealthcare 等防禦性資產。
我們相信這種趨勢將持續到 2023 年,直到看到經濟衰退的跡象,而這正是今天每個人都在談論的話題。 目前,仍然有低失業率和剩餘的刺激資金,使消費者支出保持穩定。 然而,我們相信隨著進入 2023 年,這種情況會逐漸好轉。現在這只是一場等待的遊戲。 這不是一場“意外”的衰退,而是每個人都在等待發生的衰退,這可能會使它比預期的要溫和。 2008 年經濟衰退早早出現,但沒有人能看到有毒的 CDO 債務在整個金融體系中蔓延的範圍有多廣。 現在已經制定了法律來防止這種情況再次發生。 我們預計不會像 2008 年那樣再下跌 50%,但股票會逐漸下跌 20%,這將轉化為比特幣下跌 30% – 40%。 在這個熊市中,我喜歡做的一個比較是 FTX/3AC 與雷曼兄弟的比較,以及 Celsius/BlockFi/Voyager 與次級貸款機構的比較。 現在我們已經度過了最嚴重的災難,但仍然必須應對 Gemini、Genesis、DCG 和 FTX 破產程序的潛在蔓延。 如上所述,我們預計 2023 年會逐漸下降,然後觸及週期低點,其間會出現 20% – 30% 的強勁熊市反彈。
Defi
Defi 是 2021 年牛市期間的主要炒作對象,Yearn、Uniswap、Sushi Swap、Curve 和 Aave 等應用程序席捲了市場。 這些第一代 Defi 協議開創了去中心化金融系統,現在允許用戶在沒有中心化實體的情況下真正控制他們的資金和交易,加上高額的收益將逐利者推向了這些平台。 從 2021 年到現在,由於 Celsius、BlockFi、3AC 等的崩潰,收益率下降,槓桿被淘汰,我們看到資金從 Defi 生態系統迅速外流。 然而,這也支持去中心化金融的需求,因為中心化實體可能會失敗,而你將無法控制它們。 使用 Defi,沒有單一的失敗源,你要為自己的錢負責。 我們看到 Defi 在零售業中的進一步採用,因為過去幾個月最著名的交易所的倒閉動搖了整個行業。 正如紐約聯邦儲備銀行最近的一篇文章所指出的那樣,“Defi 協議似乎在 2022 年繼續按預期運行,並且沒有任何協議被關閉。”
宏觀
下一輪下跌將受到失業率上升、企業盈利預期下調導致增長放緩以及消費者支出減少的推動。 我們預計美聯儲和利率將在 2023 年退居二線,但它們仍可能會產生影響,尤其是在年初 (Q1) 和年底 (Q4)。 美聯儲 2 月的第一次會議可能會為今年定下基調,如果美聯儲真的加息 50 個基點,那麼我們很可能會看到今年上半年市場下滑。 然後到今年年底,聽到美聯儲的言論將重新成為人們關注的焦點,因為許多人預計在 2023 年結束之前會出現調整和降息。 如果這沒有實現,我們可以預期會有更多波動,可能會重新測試低點,甚至創下新低。
我們預計明年將加息 3 次 25 個基點,將美聯儲的基金利率提高至 5.25%。 這與美聯儲向我們傳達的信息一致,並與他們的點陣圖相對應。 然而,6 個月期利率期貨市場定價的最高利率僅為 4.8%。 與其他人不同,我確實相信美聯儲將堅定地對抗通膨,因為它不能像 1970 年代那樣冒通膨二次復甦的風險,這會破壞美聯儲的信譽。 鮑威爾表示,他將盡一切努力避免出現這種情況。 這實際上意味著他寧願讓美國陷入衰退也不願放鬆貨幣政策。
然而,這並不意味著資產價格全年只會下跌。 在短期的第一季度,我預計由於正向的 CPI 數據和疲軟的就業市場可能會出現熊市反彈,市場將其解讀為美聯儲轉向的信號。 只要有美聯儲轉向的跡象,市場就習慣於逢低買入。 所以我相信今年我們肯定會看到一些強勁的逆勢反彈,尤其是在第一季度或第四季度。
華爾街的中性和負面估計使 SPY 每股收益約為 200 美元或下降 10%。 看看代表非金融公司(你和我)可用信貸量的全球信貸衝動,我們看到了巨大的下降。 這是未來標準普爾 500 指數每股收益增長的領先指標,目前,它表明可能會迅速向下修正。
在 2023 年的大部分時間裡,我們看到了同樣的投資價值和安全的趨勢。由於其穩定的現金流和相對便宜的 EPS 比率,價值一直在表現。 因此投資者傾向於湧向這類資產。 然而,隨著越來越多的投資者離開科技股和加密貨幣等增長/風險資產,我們認為這將是一個有吸引力的價位。 隨著繼續轉向價值資產,它們將開始被高估,增長/風險資產將更具吸引力,尤其是美聯儲政策可能在 2023 年底出現轉變。
觸底信號與價格預測
首先,我們查看鏈上數據。 通過查看比特幣持有者地址的鏈上活動,我們可以看到長期持有者(比特幣已超過 1 年未移動)現在佔可用供應量的 66% 以上。 我們觀察了 1 年多沒有移動比特幣的持有人,因為今年價格下跌超過 65%,但這些持有人沒有移動他們的比特幣進行出售。 這表明這些持有者對價格不敏感,並且在風暴中紮根並渡過難關。 這通常是基於投資者行為的比特幣底部的領先信號。 看看 2018 年熊市的底部價格,我們可以看到隨著價格跌至 3,000 美元,長期持有者的比例從 40% 增加到 60% 左右。 這些“鯨魚”或聰明的錢早在價格觸底之前就一直在增持比特幣,否則他們的地址還不夠成熟,無法被視為長期持有者。 這意味著如果您正在觀察這樣的指標,您可以獲得比鯨魚更好的成本基礎。 但是,如果我們看到這種趨勢中斷並且長期持有者正在拋售他們的持倉,這可能是比特幣價格未來下跌的警告。
接下來,我們看看每個比特幣的生產價格或 BlockwareSolutions 團隊創造的比特幣能量引力模型。 比特幣價格歷來上漲,挖礦價格也是如此。 通過比特幣的通貨緊縮代幣經濟學和礦工之間的競爭,生產成本總是呈上升趨勢。 Energy Mass,或下圖中的藍線,代表使用商業電價的現代採礦設備的估計生產成本。 當比特幣的價格背離 Energy Mass 時,就代表著礦工每挖一個幣就有巨大的利潤空間。 與生產成本相比,這也可以被視為比特幣被高估了。 每當過去發生這種情況時,我們都會看到價格恢復到 Energy Mass 價格。 毫不奇怪,當比特幣的價格與生產成本相交或跌破生產成本時,它在歷史上恰逢熊市底部。
我們在 FTX 崩潰後立即發布了這張圖表,今天仍然適用。 FTX 崩盤(Genesis、Gemini、Grayscale 和 DCG)的蔓延以及全球宏觀經濟狀況的下滑可能導致加密市場的最後一波下跌。 我們對比特幣的最低目標是在 12,000 美元至 13,000 美元的範圍內。 華爾街估計股市在觸底前將下跌 20%。 以當前價格計算,我們的比特幣底部目標價格將下跌 35% – 40%,這相當於由於加密資產的波動性導致股票下跌 20%。
我對比特幣的年終目標是 22,000 – 26,000 美元。 在上半年觸底後,我們可以看到全球經濟緩慢復甦。 在改善條件和放鬆貨幣政策的支持下,這將導致多次熊市反彈。 最終以相同的價格結束這一年,我們現在就是這樣。 這個橫向市場很難交易,但 Pionex 提供了很好的工具來幫助您在這些條件下獲利。
技術分析
BTC:長期看跌,中期中性
比特幣在上週四 CPI 數據公佈後大漲,表明通膨正式處於下降趨勢,預計將持續到 2023 年。在此之前,FTX 的破產律師還“發現”了大約 50 億美元的流動資產,這提振了市場。 我們已經正式突破 18,000 美元,這是過去 2 個月以來交易區間的頂部。 比特幣直接進入其 19,000 美元的阻力位,這是一個巨大的供應區域,如圖表右側的成交量曲線所示。 然而,比特幣像黃油一樣突破它並直接進入其先前較高的低阻力位 21,400 美元。 這將是我們最喜歡看到的那種只上漲的價格走勢! 如果我們能在不先回撤的情況下突破之前的高點,我會感到非常驚訝,但看到我們在 2022 年全年都在下跌,我認為多頭已經厭倦了失敗。如果我們能夠回撤併在 19,000 美元上方鞏固一段時間,那將會給我們一個更加看漲的結構,可以看到這次反彈的延續。 過去,當實際波動率達到 25% 以下時,通常會形成小幅向上的短期趨勢。 (以藍色突出顯示)
ETH:長期看跌,中期中性
由於推高 BTC 價格的相同原因,ETH 在過去 2 周非常看漲。 但是,由於前面有許多強大的阻力區域,因此有更好的地方可以做多。 我們剛剛收回了 1,500 美元的水平; ETH 在 FTX 事件中下跌 30% 的價格。 1,500 美元的水平也是我們在圖表上獲得較低高點的最有可能水平,但由於價格能夠收回,發生這種情況的可能性正在降低。 以當前價格做多並不能提供更好的風險回報。 相反,我會建議使用抄底寶逢低買入,行使價為 1,450 美元。 如果價格回調至 1,450 美元,您可以在提供良好風險回報的價格入場。 如果價格沒有回撤,您至少可以從中獲取利息,而不是袖手旁觀。
看漲訊號
- 自 2022 年以來首次突破 200 日均線
- 突破上月區間頂部
- 從2022年突破年度趨勢線