摘要
- 中國與香港政策利好不斷，值得持續關注
- 宏觀經濟原因可能導致下半年幣圈市場回調
- 上海升級後，ETH的質押收益率將成為幣圈的定價之錨
- 上海升級後，以太坊完成蛻變，同時具有債券、貨幣和成長股三重身份
宏觀環境分析
去年美聯儲為了降低通膨，一年內將利率提高了3-4個百分點，這是歷史上最大的利率變化之一，導致風險資產包括加密資產價格下跌。今年甚至導致銀行出現擠兌，美聯儲出面救市。但我們近期終於看到加息帶來的效果，食品和石油價格下降，帶動了CPI下降，同時，衡量生產者生產商品成本的前導指標——美國生產者價格指數(PPI)，也出現了下降。這是美聯儲希望看到的結果，預示著可能會暫停加息。
能源和食品是核心組成部分，受到的影響也最大。如果我們把這兩個因素剔除，服務和其他方面實際上並沒有下降太多。因此，我們還有很長的路要走。即使CPI和PPI的數據表現良好，市場定價美聯儲將再次加息25個基點，或者是暫停加息。但從我們的角度來看，美聯儲在今年剩下的時間中仍將保持高利率，這對加密貨幣價格不利。只要我們看到通膨率下降，我們就知道他們將來會降息。
上周五的美國零售銷售數據表現非常糟糕，與預期相比大幅下滑了1%。消費購買是美國GDP最大的組成部分之一，占約30%。雖然我們不希望看到零售銷售下降，但在當前情況下，我們可以接受它的出現，因為隨著零售銷售下降，通膨也會下降。這意味著加息政策正在發揮作用，人們沒有足夠的資金去消費。高利率使得人們不願意貸款或使用信用卡，除非必須這樣做，大多數人都沒有足夠的儲蓄。因此，這對通膨來說是好事，但對經濟來說則不是好事。
商業地產是另一個需要關注的領域。由於銀行崩潰，商業地產尤其表現不佳。在缺乏融資的情況下，市場上的資金減少了，這導致了通膨下降。2022年到2023年間從91億美元降到到50.9億美元，缺乏了流動性。聯邦儲備委員會已經承認了這一點，並表示可能會保持利率而不是提高利率。
然而，目前美聯儲的貨幣政策仍存在多元的信號。一些成員認為應該采取更緊縮的政策，因為通膨水平過高；而另一些成員則表示還有一些工作需要完成，希望更加謹慎，並暫停行動。因此，當前經濟的表現處於一種平衡狀態。雖然通膨正在下降，但仍然處於過高的水平，而且美聯儲在年覆一年地提高利率，增加了通膨率。實際上，當前的通膨率與聯邦儲備委員會的2%目標相差甚遠。
最近，美聯儲表態將繼續加息，這可能對消費者不利。然而，由於最近銀行出現崩盤，美聯儲可能需要在利率上做出一些平衡。我們認為，在可預見的未來中，美聯儲應該會保持相對較高的利率水平。隨著通膨在今年剩下時間內的下降，我們相信他們將開始降低利率。當這種情況發生時，我們預計比特幣價格將會大幅上漲。
幣市政策利好不斷
中國三大應用商上線比特幣行情
4月10日和11日，抖音、百度 APP 相繼上線比特幣行情搜索，用戶在搜索框直接輸入“比特幣”，首條結果直接顯示當前最新行情，並以人民幣作為計價單位。11日上午，微博也加入了這一行列，支持比特幣行情數據。這一新聞被外媒以及西方加密社區 KOL 解讀為政策開放利好行情。雖然後來這幾個平台都撤回了幣價行情的搜索，但整個事件不禁讓人思考大陸針對加密貨幣的高壓政策是否能夠得到放松。
香港政策
上周恰逢 2023 Web3 香港區塊鏈大會，政策利好頻頻。
根據《華爾街日報》的報道，香港銀行正在吸引加密貨幣客戶，城市正在推動增勢。正如我們之前所提到的，在亞洲，特別是香港，是亞洲最大的金融中心之一，正在推動更多的加密貨幣應用。幾年前，中國大陸禁止了加密貨幣，導致一些流動性和挖掘方面的出逃，這些被從加密貨幣市場撤出。然而，隨著美國采取一些瘋狂的法規，將所有東西都以“資產安全”為由來推動加密貨幣出局，加密貨幣行業面臨著巨大的挑戰。我們認為，中國正在看到這個機會，以使我們的行業對加密貨幣更具吸引力。其中香港最大的虛擬銀行“眾安銀行”將向香港交易所提供法幣出金管道，允許用戶在交易所存入加密代幣後，以港幣、人民幣及美元取款。另外交通銀行、中國銀行及上海浦發銀行的香港分行已對加密相關業務進行調查，正與湧入香港的加密企業展開合作。因此，我們可能會看到中國放寬一些監管規定。中國是一個巨大的市場，如果中國允許人們再次購買加密貨幣，那肯定會推動價格上漲。此外，客戶更明確的監管、許可證、購買加密貨幣或認證投資者的推動也是一個重要的因素。香港的推動是實現創新和加密貨幣價格擡升的重要步驟，我們也希望在未來能看到更多這種類型的新聞。
技術分析
上漲仍可期
通過Glassnode提供的數據，我們可以觀察到長期持有者和短期持有者的趨勢。短期持有者被定義為持有比特幣不到155天的人，而長期持有者則持有比特幣超過155天。在FTX崩盤後，短期持有者看到了抄底的機會，因此我們看到了短期持有者數量的增加。與此同時，一些長期投資者被震蕩出局，導致長期持有者的數量略微下降。然而，從那個時期開始，短期持有者的供應量實際上基本上呈橫向趨勢，而長期持有者的數量則穩步增加。因此，這告訴我們的是，在短期內，很少有人在這個低谷買入，因為如果有很多人買入，那麽短期持有者的供應量將穩步上升。當然，有些人在抄底並持有，但很多人錯過了這個上漲行情。人們看到了FTX事件，看到價格下跌到15,000美元，他們預計價格會進一步下跌，但是市場沒有給我們買入的機會，導致很多人都錯過了機會。
根據平均價格的支撐，由於FTX的影響，平均價格應該在18,000到20,000美元之間。我們從長期持有者的供應量中可以看出，長期持有者仍然堅定持有。正如我們在2020年上漲行情中看到的那樣，長期持有者一直持有，當他們開始出售時，價格會飆升，這才是真正的漲勢所在。不同於短期持有者只是在買賣，長期持有者在價格上漲時會減少他們的持有量。因此，目前我們沒有看到任何持倉的減少。我們可以說，我們仍處於上漲行情的早期階段，更多的投資者正在積累持倉量。
注意回調風險
交易周期通常有四個階段：積累階段、上漲階段、橫盤調整階段和下跌階段。目前市場已經突破了200天移動平均線並且價格正在上漲，表明市場已經走出了橫盤底部，因此我們認為市場處於第二階段——上漲階段。盡管我們現在處於上漲，但是仍需要注意市場回調的風險。在過去的市場中，上漲階段通常持續時間較長，並且可能出現較大的回撤，甚至可能達到30%。然而，只要價格不跌破200天移動平均線，我們的趨勢仍然是向上的。因此，我們仍然看好市場的上漲趨勢，但需要留意回調的可能性。
目前每個下跌都值得買入
從比特幣持有者的分布圖中，我們可以看到，很多比特幣仍然被這些更高的價格持有者所持有，他們都是長期持有者，不會出售。他們自幣價處於60,000、50,000、40,000時期開始就一直持有，因此他們的持幣比例很小。當然，還有另一部分持幣量是那些在10,000時購買並從未出售的人。他們是多年前的老持有者。現在，大部分持幣量實際上是在20,000到30,000之間形成的，因為這些持有者在價格低迷時建倉。短期內，藍色代表長期持有者，短柱代表短期持有者。短期持有者實際上以16,500美元的好價格獲得了很多其他供應。我們也看到，這些長期持有者不太可能出售，正如我們之前看到的那樣，即使他們以這些瘋狂的高價購買，他們也不太可能出售，除非我們進入另一個瘋狂的牛市。因此，基於此，我可以確定賣壓不會太大，因為長期持有者不太可能出售。因此，還有很多人在做空，扮演著賣壓的角色。我不相信會有太多的賣壓，當然，還會有一些長期持有者想要建倉而產生賣壓。但是這通常不是主要情況。
現在每個下跌都應該買入。雖然由於宏觀經濟狀況，比如商業房地產破產和貸款違約，我們可能會在下半年看到第二次下跌。但總的來說，底部已經到達，我們正在開啟新的牛市。目前由於裁員等情況，宏觀經濟來看下半年我們可能會受到全球經濟的影響，比如局部沖突等問題，並且能夠肯定的是，目前的經濟衰退和經濟狀況並不好，例如現在我們看到裁員等情況。但是過了2024年，我肯定相信那將是接下來的牛市，屆時我們不會上下波動而是一路攀升。
其次，我預測比特幣價格將下跌到30,000到30,500美元之間，並利用派網上的抄底寶進行交易。即使我無法買回比特幣，至少我可以賺取一些利息。我相信將會有兩次回調，分別是在28,000到28,500美元和26,000美元水平。我們有客戶在這個問題上持有類似的觀點。
本期觀點：上海升級完成，ETH完成蛻變
上海升級最關鍵的內容是將允許撤回自 2020 年 12 月以來鎖定質押在信標鏈上的 1,700萬枚 ETH。升級前人們認為會引起集中拋售，但目前ETH已經突破2,100美元關口，我們再此引用幾個結論：
- 根據Nansen數據，以太坊質押均價2,134美元，目前絕大多數的質押還屬於虧損狀態，對於他們來說沒有立即拋售的動機
- glassnode分析師於4月12日文章：估計在 Shanghai 升級後總共將出售 17 萬枚 ETH，在最極端的情況下，即累計獎勵總額以及每周允許的最大質押數額將被提取和出售，我們可以看到總共有 154 萬枚 ETH（29.3 億美元）成為流動性資產進入交易所，在此基礎上我們繼續假設交易所平均每周流入量增加一倍即拋售300萬枚ETH，價格會下跌 8.7% 。
- 根據TokenUnlocks數據，目前未質押余額最多只有351,000美元，因為其中的900,000美元是其他想要參與質押的人在該期間的存款，這導致了大約每天1,000萬美元的賣壓。但這可能未必產生太大的影響，因為那些撤回他們的ETH的人可能已經將它們用於其他用途，比如其他的質押或交換成其他的代幣。我們認為這一發展趨勢有積極的影響，因為質押者現在可以放心撤回他們的資金。這也使得質押者對以太坊生態系統充滿信心，因為他們知道可以自由存取他們的資金。
質押率將提升
上海升級完成之前，質押在信標鏈的以太坊無法流動，大量資金被鎖定在信標鏈上，導致資金利用不靈活，這一點可能會降低用戶的質押欲望；而隨著上海升級的完成，流動性風險問題也會迎刃而解，以太坊質押從存款到提款實現閉環，這或許能夠吸引大量機構和資本的質押。
對ETH幣值的影響
我們的觀點與加密機構Everest Ventures Group類似：在市場交易不夠活躍的熊市中，以太坊供應量增長逐漸平緩並有下降趨勢，長期利好ETH幣價的上漲。並且可以預計到，牛市的到來，交易量的大幅上漲，消耗gas費的提高，會進一步加快以太坊的通縮，更加利好ETH。因為ETH總數變少了，分母變小了，以太坊質押率會在供應量通縮的背景下走高，然而隨著以太坊的質押率不斷提高，單個節點的質押收益率隨之降低，在以太坊質押率達到一定值時會進入兩者間的動態平衡狀態。
ETH性質發生實質性改變
上海升級後，ETH有幾個基本面變化：不確定性消除，願長期質押的人會增加，質押的ETH會變成債券類金融產品，不僅擁有高流動性，而且能夠提供風險極低的穩定收益，我們也可以把它當做幣圈的無風險收益。當行業有了無風險收益利率，幣圈長久以來存在的定價問題就得到了解決。ETH的質押收益率也可以成為幣圈的定價之錨。另外加上以太坊網絡可能會經歷每年1%~2%的通縮。對標美元的印發依靠美債的發行，而美債的價值來源於美國的國力與政府信譽，反觀ETH在上海升級後同時擁有了貨幣和債券兩種屬性，並且是一種不會被超發的貨幣。這一點上，ETH擁有更加堅實的基本面基礎。再加上依托於以太坊公鏈而產生的諸多應用，以太坊也是一種具有高成長性的資產。因此，在我們看來，以太坊將同時具有債券、貨幣和成長股三重身份，今後的發展空間不可限量。
交易建議
BTC 抄底寶
我建議使用 Pionex 上的結構性產品——抄底寶。我將價格參數設置為28,500，時長3天。我認為我們應該在這個價位上繼續買入，因為如果價格回到了整理區間的底部，我們可能會遭受10%到20%的回撤，也就是回到28,500的價格，我將以28,500成功抄底並獲得利息。如果價格沒有回撤到28,500以下，我也能獲得年化率38%的收益。
ETH 抄底寶
關於投資ETH並希望長期持有的朋友，我建議使用ETH抄底寶。我將價格參數設置為2,000，時長3天。因為如果價格回到了整理區間的底部，我們將以2,000美元成功抄底並獲得利息。如果價格沒有回撤到2,000美元以下，也能夠獲得年化率31%的收益。
